甲醇 MA 主力最新报 3126 元 / 吨，日内震荡整理，盘中在 3102-3158 元区间来回波动，盘面成交活跃，持仓持续换手，甲醇属于煤化工板块核心品种，供给端分为国内煤制、焦炉气制以及海外天然气制货源，需求端最大的消耗项就是沿海 MTO 制烯烃，行情很容易在进口货源波动、装置检修带来的供给收缩，和下游 MTO 亏损降负形成的需求负反馈之间来回拉扯，当下盘面的核心矛盾就是海外尤其是伊朗装置和航运扰动时不时带来进口减量预期，港口流通库存偏低给现货带来韧性，托住下方空间，但是甲醇价格走高之后持续挤压 MTO 加工利润，一旦 MTO 陷入深度亏损，沿海装置就会主动降负荷甚至临时停车，刚需快速收缩，向上很难持续发力，传统下游醋酸、甲醛、MTBE 的需求整体平稳、增量有限，很难单独拉动行情，消息刺激之下容易短线冲高，但缺乏持续买盘接力，区间震荡是现阶段的主节奏，地缘和到港传闻多，波动弹性偏大，很容易冲高之后快速回落。供给端国内的核心区域在西北，绝大多数产能是煤制甲醇，煤价直接决定成本底线，煤价坚挺的时候，高成本装置的检修意愿会提升，煤价回落之后，在利润尚可的前提下，厂家会稳步提负荷，另外还有部分焦炉气制甲醇，依附焦化厂运行，开工跟随焦化节奏，一体化配套下游的甲醇产能大多内部消化，真正流入公开流通市场的增量有限，市场重点看的是外销型装置的检修重启计划，集中检修阶段国内货源收缩，容易推涨现货，检修结束之后供给回归，压力重新显现。海外供给重点盯伊朗，伊朗是国内最主要的甲醇进口来源，依托天然气装置生产，很容易受到地缘、港口检修、航道通行的影响，一旦发运受阻，后续国内到港量下滑，港口货源紧张预期升温，盘面容易走强，除伊朗之外，马来西亚、阿曼等其他海外货源作为补充，到港节奏相对稳定，进口窗口、内外价差决定海外货源流入的积极性，外盘报价偏高、进口倒挂的时候，贸易商主动减少订船，后续到港回落，内外价差打开、进口利润修复，买船积极性提升，一两个月之后集中到港，给港口带来供给压力。库存是甲醇现货松紧最直观的验证指标，分为华东港口库存、西北内陆厂库两块，港口库存持续去化、提货顺畅，基差走强，盘面韧性更好；如果到港集中、提货跟不上，库存拐头累库，反弹行情就容易熄火，内陆厂库偏低的时候，西北主产区挺价意愿更强，外销放货节奏偏谨慎，贸易商整体心态偏保守，不会大规模囤货，大多随用随采，只有价格回调到合适位置叠加下游补库窗口，才会集中拿货，补库结束之后采购节奏快速放缓，很难形成持续性去库驱动。需求端 MTO 是绝对的核心，占甲醇总需求接近一半，MTO 的利润是刚需强弱的风向标，MTO 加工利润正向、空间尚可，外采型 MTO 装置维持高开工，持续稳定采购甲醇，形成刚需支撑；一旦甲醇持续上涨、聚丙烯聚乙烯成品走弱，MTO 利润被压缩至亏损，工厂优先降负、检修，直接砍掉原料采购，也就是市场常说的负反馈，对甲醇压制力度很强，MTO 分为一体化配套甲醇的装置和纯外采装置，外采装置对甲醇盘面的敏感度要高很多。传统下游里面醋酸、甲醛、MTBE 是主要构成，醋酸跟着 PTA、化工原料订单走，甲醛绑定板材、家装需求，季节性特征比较明显，旺季有小幅拉动，淡季走弱，整体弹性远不如 MTO，很难主导行情方向。宏观和联动方面，甲醇内盘属性更强，主要跟随国内煤价、化工品情绪，和原油有间接联动，原油走强带动烯烃价格抬升，会改善 MTO 利润预期，间接利多甲醇，原油走弱压制烯烃，拖累 MTO 需求，人民币汇率变化影响进口甲醇折算成本，人民币贬值抬高外盘货源到岸成本，对内盘形成支撑，人民币升值，进口成本下移，供给压力边际增加，同时甲醇和煤化工品种、PP 塑料联动紧密，PP 走强往往带动 MTO 预期改善，PP 走弱则压制甲醇。资金层面甲醇是化工板块流动性很好的品种，伊朗发运消息、港口到港预报、MTO 装置启停、集中检修传闻，都容易触发资金集中增仓，短线波动很快，但是 MTO 亏损带来的需求压制预期长期存在，每一轮反弹到压力区间，贸易商、上游工厂的套保盘集中涌出，多头止盈离场，行情很快回归震荡区间，趋势行情很难长时间维持。技术面上方第一压力在 3270 元一线，属于前期反弹密集平台，反弹到这个位置抛压集中，下方核心支撑放在 2980 元附近，是多次验证的防守位置，没有放量跌破之前，区间震荡格局维持，站稳上方压力之后，才会打开上行修复空间。操作思路上甲醇消息繁杂，地缘传闻真假混杂，MTO 负反馈一旦启动调整速度很快，震荡行情不要盲目追涨，尽量等价格靠近关键支撑、压力位置之后再做应对，日常重点跟踪西北煤制甲醇开工检修、煤价变动、伊朗发运与到港预报、华东港口库存、MTO 开工与加工利润、醋酸甲醛开工、内外进口价差、郑商所仓单、现货基差。

风险提示：本文仅为行情复盘分析，不构成任何投资建议，甲醇受海外地缘、装置检修、港口到港、MTO 利润扰动频繁，化工板块联动波动大，期货自带杠杆，交易风险偏高，参与务必严控仓位，合理设置止损。