在期货市场上，有一种普遍现象：期货品种接近交割月时，价格往往会大幅上涨。这种现象被称为“交割月溢价”。如果临近交割月时期货合约没有对应的仓单，则可能出现另一种情况：期货价格反而会下跌。将深入探讨这一现象背后的原因。

交割风险与交割月溢价

期货合约是一种标准化的合约，规定买卖双方在未来某个特定日期交收一定数量的标的物。如果合约持有人在交割日前持有合约，则必须按照合约规定进行实物交割。为了避免实物交割带来的风险，期货投资者通常会选择在合约到期前平仓。

临近交割月时，持有合约的投资者面临着交割风险。如果其没有相应的标的物可以交割，则可能需要在市场上高价购买标的物来履行交割义务。这种风险会促使投资者提前平仓，导致期货价格下跌。

如果期货合约存在大量的仓单，则交割风险会被转移给交割商。此时，投资者就不再担心交割问题，他们可以持有合约直至交割日，以获取交割月溢价。交割月溢价是持有合约至交割月所需付出的额外成本，它反映了投资者承担交割风险的溢价。

临近交割月无仓单的期货价格下跌

如果临近交割月时期货合约没有对应的仓单，则上述逻辑将被打破。由于没有交割商承担交割风险，所有持仓者都必须在交割日前平仓，否则将面临巨额亏损。

在这种情况下，迫切平仓的意愿将导致期货价格大幅下跌。投资者竞相抛售合约，导致供过于求，价格自然会下跌。此时，期货价格甚至可能跌破现货价格，形成“贴水”现象。

影响因素

临近交割月时期货价格是否上涨或下跌，取决于多种因素：

• 标的物的供需状况：如果标的物供应紧张，则交割风险更大，期货价格更容易上涨。

• 仓单数量：仓单数量越多，交割风险越小，期货价格越容易上涨。

• 仓单持仓人的意愿：如果仓单持有人愿意持有合约直至交割，则期货价格越容易上涨。

• 市场情绪：如果市场对标的物价格走势预期乐观，则期货价格更容易上涨。

应对策略

针对临近交割月时期货价格上涨或下跌的现象，期货投资者可以采取以下策略：

• 临近交割月持有仓单：如果预计交割月溢价较大，可以持有仓单直至交割日以获得回报。

• 临近交割月平仓：如果预计交割月溢价较小，或存在交割风险，应在临近交割月时及时平仓。

• 密切关注仓单数量：仓单数量是影响期货价格的重要因素，投资者应密切关注仓单的变化情况。

• 顺势而为：期货市场瞬息万变，投资者应顺势而为，根据市场变化调整自己的交易策略。